221123韭研公社学习笔记

提纲：

一、行业题材：

光伏组件: 天然气限价超预期，出海景气度回暖；

PVD溅射镀膜：PET铜箔量产难点；

二、涨停解析：

三、一字板研究：

四、机构净买入：

五、明日复牌：

永和智控：控制权拟变更+N型电池专利；

ST海越：11月24日起复牌并撤销其他风险警示；

六、新股研究：

新威凌（871634）：锌粉深加工+油漆涂料上游。

正文：

一、行业题材：

光伏组件: 天然气限价超预期，出海景气度回暖

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件驱动：11月22日，欧洲天然气基准价上限定为275欧元/兆瓦时，高于预期，但价太高或难以触发限价机制，冬季高电价使得户储装机预期进一步提升。

2、数据向好：目前欧洲户储需求仍然旺盛(订单排到7-8月后)，美国大储也在持续进行，国内风光大基地有望提前开工满足消纳。数据显示，22年10月国内装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。22年1-11月国内组件开标129GW，同比+309%,22年10月组件出口11.64GW，同比+21%，环比-9%;9月美国进口估算约2.51GW，同比+60%，环比+8%。22Q3美国组件月均进口2.206GW，环比+8%，同比+30%。从数据上来看，仅国内装机速度不及预期(仅5.64GW)，按之前40GW预期，接下来年底将会迎来装机高峰，短期可能迎来政策加码。

3、未来展望：目前高昂的组件价格没有让今年需求受到抑制，预计明年需求将呈现逐季攀升的趋势，全年有机会来到325-360GW，而24-26每年的增长幅度至少约有17-20%。未来主要关注这几个方向：(1) 硅片钨丝金刚线是否能替代常规金刚线，加速薄片化进程；(2)电池方面，PERC效率已达极限，TOPCon、HJT以及xBC谁成为下一代主流；(3) N型组件不断渗透引起POE胶膜的需求结构变化。

4、组件格局：今年因为硅料产能紧缺、原材料成本高昂，加上航运时间较长，使得美、欧、印都在讨论本土建厂，目前美、印都有完善的法案预算支持。从海外增长的产能来看，组件起初投资较低，其自动化程度较高，后期扩张速度较其它环节明显较快，预计23年海外产能或增长15-17%。国内电池片厂家也跨界下游组件，预计后续竞争更加激烈。

5、关注一体化组件相关公司：

晶科能源(上半年境内营收84.69亿，境外249.4亿，占比74.65%，市值1688亿)；

晶澳科技(上半年境内营收93.31亿，境外191.4亿，占比67.22%，市值1382亿)；

天合光能(上半年境内营收139.2亿，境外218.1亿，占比61.03%，市值1438亿)；

隆基绿能(上半年境内营收305.4亿，境外198.8亿，占比39.42%，市值3608亿)。

（部分资料来自中金公司）

PVD溅射镀膜：PET铜箔量产难点

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、PET铜箔生产工艺：分为一步法（化学沉积法/真空磁控溅射法/真空蒸镀法）、两步法（真空磁控溅射+水电镀）以及三步法（真空磁控溅射+真空蒸镀+水电镀）。一步法溅射镀成本较高，三步法沉积效率更高，但良率较低，因此目前主流厂家都使用两步法。

2、两步法：先在PET/PP上以磁控溅射铜层，然后再水电镀增厚。这种方法在点渍、穿孔、延展性等技术指标可以得到满足。其中，第二大工序离子置换，与传统电镀的方法具备技术相通性，技术较为成熟。PVD溅射镀膜则成为当前的技术难点，也是PET铜箔商业化的技术核心障碍。

3、行业痛点：

（1）现行工艺存在几大难题，导致无法实现大规模量产：

1）成膜后膜层牢固度不佳；

2）镀膜过程中造成的基膜变形鼓包，穿孔甚至断裂；

3）成膜后膜层的均匀性以及点渍较难控制；

4）镀膜腔体内部零部件出现因镀膜产生的杂质堆积；

5）为实现低方阻而增加膜厚，进而导致基膜碳化，延展性下降。

（2）经济指标：主要是PVD溅射镀膜环节的速度、连续性、宕机时间三方面，对成本影响较大。如果成本太高，难以满足下游电池厂商降本要求。未来如果速度、连续性和宕机时间都能得到保证，成本降下来是可以的。

4、PVD：中文名称“物理气相沉积”，PVD工艺是复合集流体技术的关键，可分为蒸镀法、溅镀法和离子镀法三种。PVD技术在半导体领域应用已经较为成熟。

5、相关公司：

沃格光电（涨停）：复合铜箔材料在技术上集合了公司核心竞争力的真空磁控溅射镀铜技术以及PI浆料配方开发、PI膜制程技术，目前该产品已送样。

阿石创：公司拥有丰富的PVD镀膜经验，且是溅射靶材产业国产化的领军者。22年10月，与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议。

日久光电：锂电池所需的PET铜箔主要涉及磁控溅射和水电镀铜技术，目前公司磁控技术的确可以匹配，公司在该产品的磁控溅镀工序方面配合过样品，但是公司目前还不具备水电镀铜产线。

（部分资料来自公社帖子、公告互动等）

二、涨停解析：

每日涨停简图请至公社异动页面查阅。

三、一字板研究：

（一）新晋一字

通润装备（2板）：正泰电器成控股股东+光伏逆变器及储能

1、22年11月22日晚公告，正泰电器及其一致行动人拟以总价10.2亿元收购公司29.99%股份，正泰电器将成为公司的控股股东。

2、公司以现金对价收购正泰电器等共同设立的合资公司100%股权，控制权转让与资产收购的实施互为前提条件。合资公司主要资产为正泰电器控制的光伏逆变器及储能业务相关资产，并承诺2022-2024年扣非净利润均不低于6000万元人民币。

3、公司主营金属箱柜业务、机电钣金业务、输配电控制设备业务，是国内最早进入钢制工具箱柜行业的规模企业。

中成股份（2板）：国资委+成套设备出口

1、公司是国投集团旗下，集团为首批央企改革试点单位，实控人是国务院国资委。

2、公司主要从事成套设备出口（占比70%）和工程承包、一般贸易、境外实业经营，境外营收占比88.76%。成套设备出口和工程承包业务，涉及能源、化工、轻工、公共基础设施等诸多领域，业务市场主要分布在亚、非、拉、东欧等发展中国家，主要国别包括巴巴多斯、古巴等。

（二）T字板

深纺织A（2板）：深圳国资+OLED偏光片+车载偏光片

1、公司实控人是深圳国资委。22年11月9日互动，子公司盛波光电公司已掌握VR/AR用偏光片产品的生产技术并小规模供货；公司7号线已完成设备安装调试。

3、公司生产的偏光片主要应用于TV、NB、导航仪、Monitor、车载、工控、仪器仪表、智能手机、可穿戴设备、3D眼镜、太阳眼镜等产品。未经证实传言，某券商首席表示，干偏光镜膜干光学膜的，来干pet干pp=技术上降维打击。

（三）一字、T字连板

（详情请见前期笔记）

2板：ST高升

3板：高乐股份

新股：永顺泰

四、机构净买入：

（特别提示：目前部分机构买入席位背后系量化基金、私募资管等非机构身份，仅供参考）

金陵药业（5872万，-3.41%）: 蝉蜕止咳颗粒+高压氧舱+非公开发行

1、财联社11月23日电，广州启用19个方舱医院实施分类救治。11月16日表示，公司的咳嗽药蝉蜕止咳颗粒已完成临床研究，待报生产。子公司河南金陵金银花药业（控股95%）专业从事金银花相关业务。公司所属医院宿迁医院、安庆医院和仪征医院均配置有高压氧舱。

2、公司有生产新冠治疗药物羟甲香豆素。11月21日晚公告，公司正筹划非公开发行股票事项。

粤传媒（2979万，涨停）: 世界杯+数字商品+彩票

1、公司实控人是广州市国有经营性文化资产监督管理办公室。公司全资子公司广州先锋报业有限公司从事《足球》《篮球先锋报》等媒体的经营业务。

2、公司间接参股的影谱科技(8%)开创了视觉技术场景化